Слишком дорого занимать. «Пластик» и Первобанк отложили проведение облигационных займов

Спад спроса на рынке облигаций наблюдается уже несколько месяцев и вызван мировым кризисом ликвидности, который спровоцировали проблемы на рынке ипотечных облигаций США. Они подтолкнули рост ставок по банковским кредитам во всем мире, в частности в России. В то же время крайне невыгодным стало проведение облигационных займов: ставки по ним выросли в среднем на 60%. Как отмечают эксперты, свою ликвидность сейчас сохраняют только ценные бумаги государственных компаний, однако в существующих условиях и они размещаются гораздо выше, чем торгуются на бирже. Так, например, по оценкам трейдера ЗАО "Атон-брокер" Павла Галаничева, недавнее размещение на внешнем рынке бумаг "Газпрома" под 7,288% годовых для такой крупной компании достаточно дорого. Что же касается эмитентов второго и третьего эшелона, то интерес инвесторов к таким рискованным выпускам и вовсе стремится к нулю. "В ситуации бума на рынках акций инвесторам, ориентированным на рискованные вложения, интереснее вкладывать свои средства в акции. Эта взаимосвязь рынков акций и облигаций носит постоянный характер - в периоды роста на рынке акций спрос на облигации снижается, и наоборот", - отмечает Павел Галаничев.

Существующий спад интереса к облигациям сказался на планах самарских компаний по размещению своих ценных бумаг. В частности, запланированные на осень размещения ОАО "Пластик" и Первого объединенного банка были перенесены до наступления более благоприятного периода. "Пластик" планировал размещать облигационный заем на 1,5 млрд рублей в период между 1 и 10 ноября 2007 года. Ориентировочный диапазон доходности, по подсчетам руководства компании, должен был составить от 10,5% до 12% годовых в зависимости от текущей конъюнктуры на рынке публичных заимствований. Привлеченные средства предполагалось направить на инвестиционную программу, в рамках которой предусматривалось техническое переоснащение предприятия и освоение новых видов производства. Однако, как рассказал "СО" директор по инвестиционной политике ОАО "Пластик" Дмитрий Чипура, сегодня в компании принято решение о переносе облигационного займа на второй квартал 2008 года. "Поскольку наша компания является компанией третьего эшелона, ставки по облигационному займу в настоящее время выросли в среднем на 60%. Если ранее мы планировали коридор в 10,5-11,5%, то сейчас коридор будет от 16 до 18% годовых. Такой уровень доходности мы не можем обеспечить инвесторам ни в рамках нашей инвестиционной программы, ни в рамках текущей рентабельности предприятия. Поэтому пришлось пересмотреть программу и перераспределить ресурсы. Наша инвестиционная программа выполняется за счет текущей кредиторской нагрузки, а облигационный заем мог бы стать инструментом рефинансирования кредитов. Инвестиционные программы же занимали только 30% объема от запланированного займа, поэтому отсрочка не так критична", - отметил Дмитрий Чипура.

По аналогичной причине 1,5-миллиардный заем решили отложить и в Первобанке, до стабилизации ситуации воспользовавшись другими инвестиционными инструментами. Как пояснил "СО" вице-президент ОАО "Первобанк" Денис Хадеев, в настоящее время активно привлекаются средства юридических и физических лиц. "Кроме того, у нас есть вексельные программы, которые могут быть развернуты достаточно быстро, а облигационный заем - это несколько длительный процесс, и здесь оперативно начинать или прекращать размещение невозможно. В свою очередь, вексельный заем позволяет инициировать привлечение денежных средств в течение двух недель. Если ситуация на фондовых рынках стабилизируется уже осенью, то вполне вероятно, что мы запустим второй транш нашей вексельной программы", - говорит Хадеев.

Эксперты ИК "Финам" полагают, что уже сегодня последствия кризиса на рынке ценных бумаг преодолены и ситуация с ликвидностью в мире улучшается, это отражается ростом на всех финансовых рынках. "В конце недели ставки overnight опустились примерно до 6-6,5%. Правда, объем операций прямого РЕПО с ЦБ по-прежнему значителен (65,5 млрд рублей). С валютного рынка продолжают поступать позитивные новости. По оценкам наших дилеров, вчера Банк России вновь купил примерно $500-600 млн, что означает вброс на рынок рублей", - отмечает портфельный менеджер фонда "Финам Облигационный" Александр Ташинцев.

Между тем трейдеры ЗАО "Атон-брокер" уверены, что относительно "неплохо" чувствует себя лишь "первый эшелон" - цены большинства выпусков в четверг подтянулись вверх примерно на 10-15 базисных пунктов. Во втором и третьем эшелонах активность по-прежнему достаточно низка. Большинство участников рынка ищут возможность выйти из этих бумаг. Правда, попытка продать сколько-либо существенный объем приводит к мгновенному падению котировок.

- Размещение облигаций и использование иных кредитных инструментов активно используется авиакомпаниями альянса "ЭйрЮнион". Средства, привлеченные в результате размещения облигационного займа в начале 2004 года, дали авиакомпании "Самара" возможность провести обширный ремонт парка воздушных судов. Подобная работа планируется альянсом и его подразделениями в дальнейшем, однако о конкретных деталях говорить пока рано.

- Компания, которая планирует выпуск облигаций, показывает тем самым, что не боится прозрачности, имеет хорошую кредитную историю, а также имеет возможность платить по своим обязательствам. Этот положительный образ всегда вызывает интерес инвесторов. Кроме того, облигационный заем обходится дешевле банковского кредита и позволяет привлечь больше средств. Преимущество выпуска облигаций перед выпуском акций в том, что появляется возможность привлечь значительные средства без угрозы потери контроля за предприятием и размытия доли основных акционеров. Однако вряд ли этот способ подходит каждому предприятию. Выпуск облигаций достаточно затратен, и потому имеет смысл размещение только больших объемов, что приемлемо для довольно крупных предприятий. Вообще выпуск облигаций оправдан, если эмитент может предоставить инвесторам показатели надежности и прибыльности предприятия, доказав, что в состоянии погасить свои обязательства. Кроме того, на успешное размещение в немалой степени влияют известность эмитента и его положительная кредитная история, что может быть достигнуто, например, предыдущими выпусками векселей. Поэтому ряд инвесткомпаний практикует предоставление займов предприятиям под залог их акций. Несмотря на то, что получаемый в таком случае кредит дороже, чем обслуживание облигационного займа, выигрыш во времени и отсутствие необходимости проходить большое количество формальных процедур привлекательны для компаний, особенно небольших и интенсивно развивающихся.