Самарская область приблизилась к центру

Сегодня начнется размещение пятого облигационного займа Самарской области, общей номинальной стоимостью 8,3 млрд рублей. Эта эмиссия станет самой крупной из региональных: ранее выпуски облигаций более чем на 5 млрд рублей размещали только Москва и Московская область. Выпуск этого займа сделает Самарскую область третьим по величине региональным заемщиком после Москвы и Московской области. Вероятнее всего, доходы от размещения ценных бумаг пойдут на покрытие дефицита бюджета региона.

Сегодня на ММВБ будет размещен пятый облигационный займ Самарской области, общей номинальной стоимостью 8,3 млрд рублей (8,3 млн штук номинальной стоимость 1 тыс. рублей). Срок обращения ценных бумаг составит 5 лет.
Вчера в министерстве финансов Самарской области не стали комментировать, на что будут направлены привлеченные средства. Однако эксперты указывают на то обстоятельство, что в соответствии c законом Самарской области «Об областном бюджете на 2008 год и на плановый период 2009 и 2010 годов» доходы региона составляют почти 70,1 млрд руб., а расходы - 83,1 млрд руб. То есть дефицит областного бюджета составляет почти 12 млрд руб. или 20,57% собственных доходов областного бюджета (что соответствует требованиям статьи 92.1 Бюджетного кодекса Российской Федерации), и с высокой долей вероятности привлеченные средства будут как раз направлены на его покрытие.
Это не первый выход Самарской области на долговой рынок. Сейчас в обращении находится три выпуска рублевых облигаций на 11,5 млрд рублей.

«Пока размещенные облигационные займы объемом более 5 млрд руб. в активе только двух регионов - Москвы и Московской области. Пятимиллиардные займы разместили Санкт-Петербург и как раз Самарская область», - рассказал руководитель аналитического отдела «БКС Консалтинг» Виталий Антонов. Управляющий директор «ВТБ Управление активами» Никита Котов также отмечает, что облигационный заем в размере 8,3 млрд руб. является достаточно крупным для рынка субфедеральных эмитентов. «Размещение этого транша сделает Самарскую область третьим российским регионом по объему таких облигаций в обращении (19,8 млрд руб. - „Ъ“). Для сравнения, у занимающих в данном случае первое, второе и четвертое места Москвы, Московской области и Санкт-Петербурга значение этого показателя равняется соответственно 154,78 млрд руб., 69,1 млрд и 11,4 млрд руб., - рассказал главный экономист УК «Финам Менеджмент» Александр Осин. - Относительно большие портфели муниципальных займов размещены также Иркутской, Ярославской, Нижегородской и Волгоградской областями, Республикой Саха (Якутия). Ускорение экономического роста в приволжских регионах усиливает спрос на деньги со стороны местных администраций». Виталий Антонов указывает на тот факт, что увеличение среднего объема облигационного займа - это одна из наиболее выраженных тенденций долгового рынка.

По оценкам экспертов, размещение региональных облигаций - основной метод привлечения регионами дополнительных денежных средств. Регионы Поволжья крайне осторожно относятся к взаимодействию с банками: по данным Минфина на 1 июня 2007 года, в долговых книгах Оренбургской, Пензенской, Ульяновской и Самарской областей такие долги не значатся. Исключение составляет лишь Астраханский регион, у которого «на кредитные отношения и договора» приходится большая часть долга - 2,9 млрд руб. из 4 млрд руб.

«При благоприятной конъюнктуре подобные займы пользуются высоким спросом, поскольку объем рынка субфедеральных облигаций невелик относительно всего рынка облигаций, а потребность, в силу законодательных ограничений, у управляющих компаний и банков в таких облигациях велика», - пояснил господин Котов. Аналитик ИК «Атон» Илья Ильин объяснил, что эти ценные бумаги обладают рядом преференций, среди которых - налоговые: доход по ним облагается по ставке 15%, против 24% по корпоративным облигациям.

Прогнозируя доходность ценных бумаг, по мнению Виталия Антонова, следует учитывать, что в последние 8-9 месяцев на фоне мирового финансового кризиса произошел существенный рост доходности на российском долговом рынке. «Не обошла стороной эта тенденция и сегмент субфедеральных займов. В целом по ставке ниже 9% в текущем году смогли разместиться только два эмитента - Москва (ставка первого купона - 8% годовых) и Республика Саха (Якутия) (8,8% годовых). Под 9% привлекла средства Московская область. С точки зрения кредитного качества по большинству характеристик облигации Самарской области не уступают бумагам Республики Саха (Якутия)», - рассуждает эксперт. По мнению господина Осина, оценочная эффективная доходность для нового выпуска облигаций Самарской области составляет 8,2% годовых. Таким образом, с точки зрения краткосрочной перспективы выпуск представляется привлекательным для вложений. Комментируя стабильность этого вида ценных бумаг и вероятность невыполнения обязательств по ним, Александр Осин отметил, что теоретически такие предпосылки могут возникнуть - в случае начала кризиса в российской экономике. «Однако свидетельств этому нет. Экономика РФ и ее регионов показывает хорошие темпы роста, а наличие существенных резервов формирует определенный иммунитет к негативной внешней конъюнктуре», - резюмировал эксперт.


Елена Колычева, "Ъ"